8月16日，周三。
林顿坐在电脑前，彭博终端亮着，他在翻次贷指数，ABX 2006-1的走势开始出现持续下跌，BBB级分层价格从三个月前的102掉到了97，这个速度比他预想的快。
2007年美国就会爆发次贷危机！
忽然终端右下角弹出一条推送。
“Sirius卫星广播与霍华德·斯特恩续约谈判陷入僵局，来自消息人士。”
林顿一愣，接着想到了什么，随即大喜！
霍华德·斯特恩，是全美国收听率最高的电台主持人，2004年Sirius用五年五亿美元的合同把他从公共电台挖过来，华尔街当时沸腾了一个月，那是卫星广播行业最贵的一张牌！
他点开Sirius的页面，股价3.80美元。
然后他开始拉数据了。
先是三年财报，2003、2004、2005，年报一份一份翻过去。营收在涨，从2003年的不到两亿涨到2005年的七亿出头，但成本涨得更快。
2004年斯特恩合同生效那年，内容采购成本从前一年的1.2亿跳到3.8亿，2005年继续爬到4.6亿，三份年报加起来，累计亏损超过九亿美元。
再拉用户增长曲线，2004年斯特恩加盟的消息宣布后，新增订阅用户确实跳了一波——当月新增37万，创了纪录。但之后逐季回落。
2005年Q4新增用户不到20万，2006年Q1掉到15万。
斯特恩的听众没有像华尔街预期的那样全部转化成付费用户，他们很多只听免费频道。
他打开与XM的价格战时间线。
2005年初，XM率先把月费从12.95降到9.99，Sirius两个月后跟进，价格战打了一年半，两家都在放血。
Sirius每季度烧掉大约一亿两千万现金，账上现金从2004年底的六亿五千万降到最近一次季报的三亿不到。
然后他专门拆了斯特恩的合同结构，五年五亿，平均每年一亿。Sirius 2005年总成本是八亿三千万，斯特恩一个人占12%。如果算上他的制作团队、专属频道运营成本、营销费用摊销，实际占总成本接近17%。而斯特恩频道带来的新增订阅收入，按最乐观的用户终身价值算，每年回本不到合同金额的40%。
林顿又算了一个数：获客成本，Sirius去年营销总支出两亿四千万，新增订阅用户180万，折合每拉一个新用户花掉210美元。而这些用户平均月费12.95，年付费155美元。拉一个人进来，第一年是亏的，要第二年才能回本。但Sirius的现金撑不到大部分用户的第二年。
他把计算器关掉。
结论很明确：负毛利生意。每一笔新增订阅都在亏钱，规模越大亏得越快。斯特恩的合同并非资产，而是财务毒丸。
华尔街还在用“内容为王”的叙事框架给这只票估值，但现金流不会讲故事！
3.80美元，这个价格里面还有太多人在做梦。
林顿切到交易页面。账户余额30万美元，两倍融资买力，总计60万。他算了一下仓位分配，这只票波动大，不能一次打满，首次建仓25000股，名义价值大约9.5万美元。
他在3.85挂了单，20000股成交在3.85，剩下5000股在3.86成交，平均成本3.852。
收盘价3.90，账面浮亏1250美元。
关掉交易页面，新建一个文件夹，命名“做空Sirius”，把三年财报、用户增长曲线、斯特恩合同拆解、获客成本计算、价格战时间线全部拖进去。
下午三点，他离开图书馆，去大卫·陈的公寓送LLC注册材料。
材料装在一个牛皮纸信封里，公司章程、经营协议、税号申请表，大卫之前让他填好的，敲门。
“进来。”
“陈先生，这是资料。”
“嗯。”随后大卫接过信封翻了翻，点了两下头，“材料齐了，明天我让助理递到州务卿办公室，快的话周五就能拿到回执。”
“谢了。”
大卫把信封放在桌上，转身去厨房倒了两杯水，他做在沙发上，随口问了一句：“最近在做什么？”
“Sirius卫星广播，做空。”
当即大卫端着水杯的手停住。
“Sirius，我有个朋友，在温莎中学当老师，教AP美国历史。八月初Sirius跌破4块的时候，他跟我说这是历史性底部，抄了底，加了杠杆，他还叫我买，我一直在考虑。”
“哦。”林顿
大卫继续问：“你确定要空这只？”
“他理由是什么。”
“斯特恩是活的IP。五百多万订阅用户。卫星广播是寡头格局。XM和Sirius迟早合并。”大卫数了三根手指，一个不落。
“三个都对啊，没问题。”
大卫眉毛微微动了一下：“那你为什么怎么空？”
“三个都对，但顺序错了。”林顿说，“斯特恩烧钱在先，用户增长赶不上现金流失速度在后。两家合并之前，现金流会先烧穿。”
林顿没有继续展开，投资叙事说多没用，市场会自己验证，只是时间问题。
大卫沉默片刻：“我给他打个电话。”
“你朋友？”
“德里克·华莱士。温莎中学历史老师，炒了十二年股。经历过2000年互联网泡沫，觉得自己是价值投资者。”大卫笑道：“他做功课比你见过的任何散户都认真。财报一行一行看，用户数据自己拉表格。八月初他跟我说Sirius跌破4块是历史性底部的时候，列了六条理由，每条都有数据支撑。”
“他逻辑是对的。”
大卫看了林顿一眼：“你说得跟他差不多。斯特恩是IP，寡头格局，合并预期，你们看到的牌是同一副。但他看到的是底部，你看到的是还没到底的信号。”
“顺序。”林顿说，“投资里，顺序比方向贵。方向错了可以止损，顺序错了从头到尾都对，最后还是亏钱。”
大卫·陈一愣：“听了你的观点，我会认真考虑Sirius的事。”
林顿起身告辞。
晚上，他推开家门，林曼在厨房。
“大卫怎么说？”
“材料没问题，一周内能拿到回执。”
“银行那边？”
“拿到回执就能开户。”
林曼点了点头，把菜端到桌上。
吃饭的时候她没问股票的事，林顿也没说，三十万在账户里，今天建了一笔九万五的空头仓位，浮亏一千二百五。
晚饭后林顿打开笔记本，在Sirius文件夹里新增一页。最上面一行字：“时间线：8月17日，Q2预亏数据流”。
翻到下一页，开始逐条分析Sirius未来的现金流缺口，三亿现金、三季度烧掉两亿四的趋势、可转债的摊薄陷阱，还有斯特恩那份被市场当成资产当成信仰当成底部信心的五年合同。
林顿坐在电脑前，彭博终端亮着，他在翻次贷指数，ABX 2006-1的走势开始出现持续下跌，BBB级分层价格从三个月前的102掉到了97，这个速度比他预想的快。
2007年美国就会爆发次贷危机！
忽然终端右下角弹出一条推送。
“Sirius卫星广播与霍华德·斯特恩续约谈判陷入僵局，来自消息人士。”
林顿一愣，接着想到了什么，随即大喜！
霍华德·斯特恩，是全美国收听率最高的电台主持人，2004年Sirius用五年五亿美元的合同把他从公共电台挖过来，华尔街当时沸腾了一个月，那是卫星广播行业最贵的一张牌！
他点开Sirius的页面，股价3.80美元。
然后他开始拉数据了。
先是三年财报，2003、2004、2005，年报一份一份翻过去。营收在涨，从2003年的不到两亿涨到2005年的七亿出头，但成本涨得更快。
2004年斯特恩合同生效那年，内容采购成本从前一年的1.2亿跳到3.8亿，2005年继续爬到4.6亿，三份年报加起来，累计亏损超过九亿美元。
再拉用户增长曲线，2004年斯特恩加盟的消息宣布后，新增订阅用户确实跳了一波——当月新增37万，创了纪录。但之后逐季回落。
2005年Q4新增用户不到20万，2006年Q1掉到15万。
斯特恩的听众没有像华尔街预期的那样全部转化成付费用户，他们很多只听免费频道。
他打开与XM的价格战时间线。
2005年初，XM率先把月费从12.95降到9.99，Sirius两个月后跟进，价格战打了一年半，两家都在放血。
Sirius每季度烧掉大约一亿两千万现金，账上现金从2004年底的六亿五千万降到最近一次季报的三亿不到。
然后他专门拆了斯特恩的合同结构，五年五亿，平均每年一亿。Sirius 2005年总成本是八亿三千万，斯特恩一个人占12%。如果算上他的制作团队、专属频道运营成本、营销费用摊销，实际占总成本接近17%。而斯特恩频道带来的新增订阅收入，按最乐观的用户终身价值算，每年回本不到合同金额的40%。
林顿又算了一个数：获客成本，Sirius去年营销总支出两亿四千万，新增订阅用户180万，折合每拉一个新用户花掉210美元。而这些用户平均月费12.95，年付费155美元。拉一个人进来，第一年是亏的，要第二年才能回本。但Sirius的现金撑不到大部分用户的第二年。
他把计算器关掉。
结论很明确：负毛利生意。每一笔新增订阅都在亏钱，规模越大亏得越快。斯特恩的合同并非资产，而是财务毒丸。
华尔街还在用“内容为王”的叙事框架给这只票估值，但现金流不会讲故事！
3.80美元，这个价格里面还有太多人在做梦。
林顿切到交易页面。账户余额30万美元，两倍融资买力，总计60万。他算了一下仓位分配，这只票波动大，不能一次打满，首次建仓25000股，名义价值大约9.5万美元。
他在3.85挂了单，20000股成交在3.85，剩下5000股在3.86成交，平均成本3.852。
收盘价3.90，账面浮亏1250美元。
关掉交易页面，新建一个文件夹，命名“做空Sirius”，把三年财报、用户增长曲线、斯特恩合同拆解、获客成本计算、价格战时间线全部拖进去。
下午三点，他离开图书馆，去大卫·陈的公寓送LLC注册材料。
材料装在一个牛皮纸信封里，公司章程、经营协议、税号申请表，大卫之前让他填好的，敲门。
“进来。”
“陈先生，这是资料。”
“嗯。”随后大卫接过信封翻了翻，点了两下头，“材料齐了，明天我让助理递到州务卿办公室，快的话周五就能拿到回执。”
“谢了。”
大卫把信封放在桌上，转身去厨房倒了两杯水，他做在沙发上，随口问了一句：“最近在做什么？”
“Sirius卫星广播，做空。”
当即大卫端着水杯的手停住。
“Sirius，我有个朋友，在温莎中学当老师，教AP美国历史。八月初Sirius跌破4块的时候，他跟我说这是历史性底部，抄了底，加了杠杆，他还叫我买，我一直在考虑。”
“哦。”林顿
大卫继续问：“你确定要空这只？”
“他理由是什么。”
“斯特恩是活的IP。五百多万订阅用户。卫星广播是寡头格局。XM和Sirius迟早合并。”大卫数了三根手指，一个不落。
“三个都对啊，没问题。”
大卫眉毛微微动了一下：“那你为什么怎么空？”
“三个都对，但顺序错了。”林顿说，“斯特恩烧钱在先，用户增长赶不上现金流失速度在后。两家合并之前，现金流会先烧穿。”
林顿没有继续展开，投资叙事说多没用，市场会自己验证，只是时间问题。
大卫沉默片刻：“我给他打个电话。”
“你朋友？”
“德里克·华莱士。温莎中学历史老师，炒了十二年股。经历过2000年互联网泡沫，觉得自己是价值投资者。”大卫笑道：“他做功课比你见过的任何散户都认真。财报一行一行看，用户数据自己拉表格。八月初他跟我说Sirius跌破4块是历史性底部的时候，列了六条理由，每条都有数据支撑。”
“他逻辑是对的。”
大卫看了林顿一眼：“你说得跟他差不多。斯特恩是IP，寡头格局，合并预期，你们看到的牌是同一副。但他看到的是底部，你看到的是还没到底的信号。”
“顺序。”林顿说，“投资里，顺序比方向贵。方向错了可以止损，顺序错了从头到尾都对，最后还是亏钱。”
大卫·陈一愣：“听了你的观点，我会认真考虑Sirius的事。”
林顿起身告辞。
晚上，他推开家门，林曼在厨房。
“大卫怎么说？”
“材料没问题，一周内能拿到回执。”
“银行那边？”
“拿到回执就能开户。”
林曼点了点头，把菜端到桌上。
吃饭的时候她没问股票的事，林顿也没说，三十万在账户里，今天建了一笔九万五的空头仓位，浮亏一千二百五。
晚饭后林顿打开笔记本，在Sirius文件夹里新增一页。最上面一行字：“时间线：8月17日，Q2预亏数据流”。
翻到下一页，开始逐条分析Sirius未来的现金流缺口，三亿现金、三季度烧掉两亿四的趋势、可转债的摊薄陷阱，还有斯特恩那份被市场当成资产当成信仰当成底部信心的五年合同。
为更好的阅读体验，本站章节内容基于百度转码进行转码展示，如有问题请您到源站阅读, 转码声明。
圣墟小说网邀请您进入最专业的小说搜索网站阅读从斩杀线到华尔街之神,从斩杀线到华尔街之神最新章节,从斩杀线到华尔街之神 圣墟小说网！
圣墟小说网邀请您进入最专业的小说搜索网站阅读从斩杀线到华尔街之神,从斩杀线到华尔街之神最新章节,从斩杀线到华尔街之神 圣墟小说网！